01. 주식을 산다는 건 기업의 무엇을 사는 걸까

주가가 1만 원이면 싼 주식일까. 주당 가격만으로는 회사 전체에 얼마를 지불하는지 알 수 없다. 이 시리즈는 가상의 공구 유통회사 한빛공구를 따라가며 주식 한 주와 기업의 장부를 연결한다. 모든 한빛공구 수치는 직접 만든 교육용 사례이고, 금액 단위는 별도 표시가 없으면 백만 원이다.

한 주는 회사의 일부다

주식은 기업에 대한 지분이며, 보통주는 일반적으로 의결권과 배당에 참여할 권리를 갖는다. 다만 배당과 원금 회수는 보장되지 않으며 청산 시 보통주주는 채권자보다 뒤에 남은 몫을 받는다.¹ 내가 가진 지분율과 회사 금고에서 바로 인출할 수 있는 돈은 같은 개념이 아니다.

한빛공구는 설립 때 보통주 10,000주를 주당 4,000원에 발행해 자본 40을 받았다. 은행에서 60을 빌린 뒤 첫해 영업을 시작하므로 기초 현금은 100, 부채는 60, 자본은 40이다. 별도 언급 전까지 우선주·자기주식·전환증권은 없고 주식 수도 바뀌지 않는다.

당신이 기존 주주에게 100주를 샀다면 지분은 1%다. 거래 대금은 그 주주에게 간다. 회사가 신주를 발행해 투자자에게 파는 경우와 구별해야 한다. 회사에 새로운 현금이 들어왔는지 묻는 것만으로도 장내 매매와 증자를 구분할 수 있다.

시가총액과 장부 자본은 서로 다른 숫자다

첫해 말 주가를 12,000원이라고 가정하면 시가총액은 12,000원 × 10,000주 = 120이다. 발행 당시 모은 40과 현재 시장이 평가하는 120은 다르다. 이후 살펴볼 첫해 말 장부 자본 68.8도 또 다른 숫자다.

장부상 자본이 청산 때 그대로 남는 현금이라는 뜻은 아니다. 재고와 설비를 실제로 처분할 가격, 회수되지 않는 채권, 정리 비용에 따라 남는 몫은 달라진다. 장부를 읽는 목적은 숫자 하나를 정답으로 삼는 것이 아니라 차이가 생긴 이유를 찾는 데 있다.²

기업가치를 볼 때는 채권자의 몫도 연결한다

같은 사업을 가진 두 회사라도 차입금과 남는 현금이 다르면 주주의 몫이 다르다. 영업에서 발생할 현금흐름으로 사업의 가치를 추정했다면 비영업 자산을 더하고 차입금 등 다른 청구권을 빼서 주주가치로 연결해야 한다.³

그래서 “이 기업의 가치는 150”이라는 말을 들으면 사업 전체인지 보통주 지분인지 먼저 묻는다. 리스부채, 비지배지분, 우선주가 있는 실제 회사는 그 범위도 일치시켜야 한다. 이 시리즈의 단순 사례에서는 그런 항목을 제외하고, 영업에 필요한 현금과 남는 현금을 후반부에 따로 구분한다.

이번 장에서 남길 기록

회사 이름 아래에 사업을 한 문장으로 적고, 주식 수와 그 기준일, 주가의 기준일, 시가총액을 적는다. 한빛공구라면 “공구를 매입해 사업자 고객에게 판매하고 일부는 외상으로 받는 회사”다. 주가가 움직인다는 설명보다 누가 왜 돈을 내는지 먼저 설명해보자.

다음 장부터는 이 회사가 번 이익 28.8이 왜 현금 증가와 일치하지 않는지 실제로 장부를 맞춘다.

이어서 읽기

• 다음: 재무제표는 어떤 순서로 읽어야 할까
• 재무제표에서 주식 가치평가까지 · 전체 시리즈
• 모든 Invest 시리즈

12편의 읽기 순서

1. 주식을 산다는 건 기업의 무엇을 사는 걸까
2. 재무제표는 어떤 순서로 읽어야 할까
3. 매출은 늘었는데 왜 이익은 줄었을까
4. 흑자인 회사에 현금이 부족한 이유
5. 부채가 많은 회사는 모두 위험할까
6. 회사가 번 돈은 어디로 갔을까
7. ROE가 높으면 좋은 기업일까
8. PER이 낮은 주식은 정말 쌀까
9. 좋은 실적을 발표했는데 주가는 왜 떨어질까
10. 배당·자사주·유상증자는 내 몫을 어떻게 바꿀까
11. 재무제표 주석에서 놓치기 쉬운 것들
12. 기업 하나를 끝까지 분석해보기

Footnotes

1. SEC Investor.gov, Stocks — FAQs. 소유권, 보통주의 일반적 권리와 손실 가능성. 구체적 권리는 종류주식 조건과 관할 법률에 따라 확인해야 한다. ↩

2. SEC, Beginners' Guide to Financial Statements. 자산·부채·자본 및 재무제표의 기본 관계. ↩

3. Aswath Damodaran, NYU Stern, Valuation. 기업 전체 가치와 자기자본 가치, 현금흐름과 할인율의 대응 관계. ↩